Calcolo WACC: costo medio ponderato del capitale

Il WACC è il costo medio ponderato del capitale: la media del costo del capitale proprio e del costo del debito, pesata con la quota di ciascuno sul capitale totale. Conta perché è il rendimento minimo che un’impresa deve ottenere sui suoi investimenti per remunerare chi la finanzia, ed è il tasso con cui si attualizzano i flussi di cassa per valutare un’azienda.

Con WACC = E / (E + D) · Ce + D / (E + D) · Cd · (1 − T). Con equity di 600.000 €, debito di 400.000 €, Ce al 10%, Cd al 5% e T al 24%, i pesi sono 0,6 e 0,4, il costo del debito netto è 3,8% e il WACC è 0,6 · 10% + 0,4 · 3,8% = 7,52%. Nel calcolatore bastano i cinque dati.

Di solito con il CAPM: costo del capitale proprio = tasso privo di rischio + beta · premio per il rischio di mercato. Con Rf al 3%, beta 1,2 e rendimento atteso del mercato dell’8% il premio è 5% e Ce = 3 + 1,2 · 5 = 9%. Nel calcolatore scegli «Calcolalo con il CAPM» e scrivi Rf, β e Rm. Il beta si stima dai rendimenti passati del titolo rispetto al mercato.

Non esiste un valore buono in assoluto: dipende dal settore, dal paese e dal rischio dell’impresa. A parità di condizioni un WACC più basso vuol dire capitale più economico. Il confronto utile è con il rendimento atteso dei progetti: Borsa Italiana lo indica come il parametro con cui valutare il rendimento sul capitale investito, e un progetto che rende meno del WACC non remunera i finanziatori.

Perché gli interessi passivi sono deducibili dal reddito imponibile, entro i limiti previsti dalla legge, quindi ogni euro di interessi fa risparmiare imposte. Per questo il costo del debito entra nella formula al netto: Cd · (1 − T). Con Cd al 5% e T al 24% il debito costa il 3,8%. L’aliquota da usare dipende dal caso.

Nel metodo DCF (Discounted Cash Flow) è il tasso con cui si attualizzano i flussi di cassa futuri dell’impresa per ottenere il suo valore; lo usano anche i modelli di valutazione di progetti e di aziende per scegliere gli investimenti da fare, confrontando il rendimento atteso con il WACC. Serve anche come tasso di rendimento minimo richiesto a un investimento.

Sì, è un tasso e si esprime in percentuale, di solito su base annua, come i flussi di cassa che attualizza. Un WACC del 7,52% significa che l’impresa paga in media il 7,52% all’anno sul capitale con cui si finanzia, debito e capitale proprio insieme.

Che per ogni 100 € di capitale, tra soci e finanziatori, l’impresa deve generare in media 12 € all’anno per remunerarli. Un investimento con rendimento atteso inferiore al 12% non copre il costo del capitale; uno con rendimento superiore lo copre. Su 1.000.000 € di capitale sono 120.000 € l’anno.

Dal bilancio si prendono i debiti finanziari (D), che se i tassi non sono cambiati sono una buona stima del valore di mercato, e gli oneri finanziari, che divisi per il debito medio danno una stima del costo del debito. Il capitale proprio va invece a valori di mercato, per esempio la capitalizzazione di borsa: il patrimonio netto contabile non è il suo valore di mercato.

Scrivi equity in B1, debito in B2, costo del capitale proprio in B3, costo del debito in B4 e aliquota in B5, con le percentuali in formato percentuale. In una cella inserisci =B1/(B1+B2)*B3+B2/(B1+B2)*B4*(1-B5). Con 600000, 400000, 10%, 5% e 24% il risultato è 7,52%. Il calcolatore mostra gli stessi passaggi.

Quella che riduce davvero le imposte quando paghi interessi. Per una società di capitali (Srl, Spa) industriale o commerciale è di norma l’aliquota IRES, il 24% indicato dall’Agenzia delle Entrate, che il calcolatore propone come valore di partenza: l’IRAP non entra in T, perché per queste società gli interessi passivi non riducono la base imponibile IRAP. Ditte individuali e società di persone (Snc, Sas) non pagano l’IRES, perché il reddito è tassato in capo al titolare o ai soci; banche e assicurazioni hanno regole proprie. Borsa Italiana ricorda che T è molto variabile e specifico di ogni caso: se il tuo è diverso, scrivi l’aliquota adatta, d’accordo con il commercialista.

In teoria con i valori di mercato di entrambi. Per il debito spesso basta il valore di bilancio; per il capitale proprio, nelle società non quotate, si usano una stima del valore o un rapporto obiettivo tra equity e debiti. I pesi cambiano il risultato: con più debito a basso costo il WACC scende, ma sale il rischio e quindi in genere anche il costo del capitale proprio.